第四季 就看GREAT 5！

第四季 就看GREAT 5！ (2007/10/08)
近月全球歷經美國次貸風暴衝擊、Fed降息激勵，市場急跌急漲使投資更添變數。不過，往新興市場或者受惠其強勁需求的投資標的靠攏，應已無庸置疑，不管從短線機會或長線趨勢來看皆如此。哪些市場最具題材？「GREAT 5」– G(Greater China大中華)、R(Resources天然資源)、E(Emerging Market新興市場)、A(ASEAN東協)、T(Taiwan台灣)，五大標的、五大題材，點明第四季投資重點。

Why GREAT5？新興市場當是關鍵。歐美次貸風暴除再次證明新興市場體質不可同日而語外，美國聯準會降息引發的美元貶值預期，均將進一步引導國際資金轉進新興市場。此外，美元疲弱也推升原物料價格上揚，短線題材搭配受惠新興國家基礎建設長線利多，天然資源產業的前景大有可為。

這當中最火熱的標的莫過是大中華，尤其是大陸啟動QDII三大直通車(銀行、基金公司與個人投資者)，從5/11公佈相關規範鬆綁，到8/20宣布未來開放個人投資，均激勵港股大漲，即使近日因十一長假大幅震盪，QDII狂潮已勢不可擋。(資料來源：Bloomberg，統計至10/4)

身為大中華要角的台灣也不寂寞，縱使「中國味」不比香港，但台股季節循環明顯，第四季向來是中概、電子產業旺季，基本面有佳績可期，加上相較於中港兩地台股本益比相對偏低，以及目前外資於台股配置相對MSCI權重配置仍不足，第四季資金動能應可達全年高峰。

至於東協，其實是少數從中國人手中賺到錢的地區，目前其對中國每年可累積超過200億美元的貿易順差。當然，近六億的人口也為其創造了龐大的內需市場，隨著近年天然資源、觀光等產業蓬勃發展帶動消費成長，投資題材極豐富，未來鋒芒仍可能再掩金磚。

美國聯準會的降息政策，已讓全球股市吃下定心丸，先不管明年趨勢怎麼走，相信第四季仍是個有機可乘的季度，尤其在中國熱潮方興未艾之下，投資人得好好把握此「GREAT Trend, GREAT Opportunity」。

10年都賺錢的股票型基金

10年都賺錢的股票型基金 【Money+理財家雜誌 2007/10/03 】
買到一檔始終賺錢的基金，可以讓人睡覺都笑開懷！而在國內核備多達數百檔的基金中，是什麼樣的基金可以讓你長抱10年都賺錢呢？是什麼樣的股票基金可以連續10年都賺錢？在答案揭曉前，我們必須先說明一件事：想要連續10年都賺錢，表示這檔基金必須能躲過1997年亞洲金融風暴，而且可以在2000～2002年全球股災中全身而退。換句話說，基金經理人不僅經歷過多空洗禮，還得選對股票，才能達到這個「高標」要求。

根據Lipper統計，至2006年底，在台灣核備的827檔基金中，若不計算債券型基金，只有1檔股票型基金能夠連續10年都正報酬，這檔「常勝冠軍」就是安本環球澳洲股票型基金，10年累計報酬率達242.05%，年平均報酬率為13.07%。也就是說，如果你在10年前投資1萬澳元（約新台幣27萬3,643元）買安本環球澳洲股票基金，現在這筆錢已經長大為2萬4,205澳元約新台幣66萬2,352元）。

即使是以投資固定收益為主的債券型基金，也只有1檔以美元計價的瑞士銀行環球策略積極收益基金能達成10年「連續賺」目標，更何況是波動較大的股票型基金，難度就更高了，因此，更突顯出安本環球亞太股票團隊的選股功力。

10連勝基金 從不買沒拜訪過的公司
安本環球系列基金總代理的ING投顧資深經理詹茹心表示，安本環球澳洲基金並沒有設置基金經理人，所有的投資決策都是由一個亞太股票投資團隊所共同決定。

目前國內核備的澳洲基金共有5檔，但說來奇怪，安本環球澳洲基金過去在國內的「名號」似乎沒有另一檔安本環球亞太基金來得響亮，為何卻會在10年連續賺錢的基金名單中勝出？分析原因，除了受惠於近5年原物料行情走升外，也跟澳幣匯率持續強勢有關。因為澳洲可說是近年少數可同時賺到利差與匯差的國家，加上安本亞太股票投資團隊的選股功力強，自然績效傲人。

目前安本環球澳洲股票基金的總資產達8040萬澳元（相當22.5億新台幣），投資組合則集中在25～30檔大型股，股票周轉率極低。

此外，從該基金的Beta值（β值）較低也可見端倪，「當全球股市進入2002年空頭走勢時，Beta值低的基金會比大盤跌幅較小；而且，該基金的年化標準差在同類型基金中偏低，代表該基金不易暴起暴跌。」詹茹心補充說，該投資團隊的策略是從來不買沒拜訪過的公司，而且看好一檔股票買了之後就放著。

在全球化的趨勢下，澳洲股市與全球股市的連動性增加，而澳洲股市以金融股與原物料股為大宗，占6成比重，近5年澳洲股市搭上原物料的多頭順風車，使得澳股兼具穩健、防禦的特色。

安本亞太股票投資團隊表示，該基金至今年7月底止，投資組合中的金融股及原物料股占56.8%，基金前2大持股為全球最大礦產商BHP Billiton以及第三大礦產商Rio Tinto等2檔礦業股。普羅投顧認為，從基本面以及資金面來看，都足以支撐澳股長多格局，因為澳洲經濟發展與原物料股息息相關。

最早喊出原物料多頭的投資大師吉姆．羅傑斯（Jim Rogers）認為，這波原物料榮景可望延續至2022年。保德信全球資源基金經理人翁啟森表示，5月分BHP Billiton傳出要以千億澳元收購礦業巨擘Rio Tinto公司，但Rio Tinto卻以381億美元（合1兆2,192億新台幣）全部現金的方式收購加拿大Alcan，成為全球最大的鋁業公司，顯示礦產公司對未來景氣很有把握，購併活動持續不斷。而根據Credit Suisse券商預估，全球礦業本益比仍在歷史低檔區。

此外，澳幣升值吸引資金進入澳洲金融市場，從2001年開始澳幣兌美元已升值近4成，再加上澳洲整體經濟十分強健， 8月公布的失業率及零售銷售數字均優於預期，因此澳洲央行將基本利率調升至6.5%。

即使澳幣升值，對企業獲利影響也不大。根據JP Morgan券商預估，今、明兩年的澳洲企業營收成長可望維持8%，同時將今年澳股本益比下修至16.5倍。根據安本資產管理的資料，8月澳洲部分銀行及保險公司雖受到次級房貸影響，但9月分公布的零售、百貨消費數據仍超越市場預期，顯示次級房貸事件對澳洲企業及個人借貸造成的衝擊並不大。

9連勝基金 投資10年賺7倍
雖然只有安本環球澳洲基金連續10年正報酬，但若把篩選標準放寬，以成立時間10年以上、只有1次負報酬、負報酬比同類型基金平均值低及年化報酬率10%以上等4個指標篩選，就又多了1檔新興歐洲基金─ 霸菱東歐基金入列，且這檔基金績效更驚人，投資10年就可以讓你賺7倍。

更難得的是，霸菱東歐基金是屬於波動性大的新興市場基金，但10年來卻只在2000年全球泡沫化時重挫過19%，從2001年油價開始起漲後，由於俄羅斯是全球第2大產油國，帶動東歐股市走近6年多頭。

而該檔基金則從2003年開始，每年以5成的報酬率交出漂亮的成績單，成為近年最閃亮的市場。統計至去年底止，該基金10年累積報酬率高達742%，年平均報酬率達24%，假設投資人從10年前開始每月定期定額投資5,000元，投資至今年7月底止，報酬率達395%。

8連勝基金 集中韓國與義大利
若再以成立時間10年以上、2次負報酬、負報酬比同類型基金平均值低及年化報酬率10%以上等4個指標篩選，則有1檔區域型基金︰北歐基金，以及4檔單一國家基金，分別是韓國及義大利入列。

為什麼號稱長期穩定的全球型股票基金，或是歐、美區域型基金都出局了呢？富蘭克林投顧研究部副理梁云菁解釋，全球型或成熟市場等區域型基金的特性就是波動率較低、長期穩定、不易暴漲暴跌，但是若要進一步符合第4個指標︰年化報酬率超過10%，這些成熟型市場就容易被判出局。

就以南韓基金為例，這10年間投資人可能1年賠5、6成，但也有機會賺1倍，投資人捱不過虧損，就會殺在最低點。以JF南韓基金為例，10年累計報酬率達539%，年平均報酬率20%，定期定額投資10年也有385%，僅次於投資東歐基金的傲人成績。

總結來說，一檔基金如果經得起10年考驗，代表基金經理人不會追漲追跌，若加上能夠抓對產業變化及擁有深厚的選股功力，才是一檔值得投資人長期依靠的長青基金。

投資基金前先弄懂的經濟數據

投資基金前先弄懂的經濟數據 分類：共同基金2007/10/16 20:47
評析：這些經濟指標確實都非常重要，想要做好投資的，這些都是基本功，一定要好好了解每個指標的意義。不只是投資基金，幾乎投資任何金融商品都該了解這些基本經濟數據。

除了了解也還是不夠，更重要的還要了解這些指標變動時所代表的意義。所以大家可以看到版主長時間以來除持續留意這些相關數據外，也每每對這些數據變化的因果關係提出個人看法。只是有些指標的變化牽連既廣且複雜，很難一一釐清其相關性，而且在不同時期不同情況下，可能有不同的意義，一旦解讀錯誤反而可能造成錯誤的判斷！而媒體常常刊登一些機構或經理人、分析師對一些經濟變數的看法，也正好是檢驗這些人的「功力」或「意圖」的好機會！

然而有些變數的變動，不一定就明確代表正面或反面的意義（或影響），有時往往正反影響都有，這時就要進一步分析正面還是反面的影響大。像版主最常提的利率及匯率問題就都非常複雜，但影響層面又非常廣，例如之前FED到底要不要降息，各方就有不同的看法，對FED本身也是非常困擾，原因即是於此。

因此希望大家在看版主研判市場之餘，也能多留意版主對這些經濟指標的解讀（當然不能保證版主的解讀就一定都正確，但總是有相當程度的正確性的），長久下來一定能多了解一些市場變化的因果關係，也好學會一些釣魚的功夫。

基金行銷二、三式》投資基金前先弄懂的經濟數據(上)


聯合新聞網‧陳若雲 2007/10/02

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由於基金的原理是基金公司募集一筆錢去投資相關投資標的如股票、債券、貨幣、甚至連動債券、不動產證券化等金融商品，因此要投資基金前，首先得了解和這些投資標的相關的總體經濟數據，才能進一步的判斷基金公司提供的資訊或趨勢是否客觀，同時基金公司設計的基金商品是否符合你個人的投資需要。


第一個要看懂的是投資標的相關指數


也因此如果你要投資股票型基金，第一個你就要看懂股價指數，看懂這一國的股票到底是漲是跌，漲了多少跌了多少。比方說你投資的股票型基金是投資美國市場，那麼你就至少要看懂道瓊工業指數以及標準普爾500指數，你要投資台股，你就得學會看台股的大盤指數漲跌。另外如果是產業型基金或特定投資某類型產業基金，也可以參考該國該類型產業股價指數的變化，如投資台股基金並鎖定投資電子股，則除了懂台股大盤指數及大致了解台灣電子股個股的漲跌概況之外，也可以參考”電子類股指數”做你的投資決策判斷。


相對的，投資債券型基金就要看懂債券走勢變化的相關指數，投資貨幣型基金則要看懂利率的走勢和匯率的變化。此外投資海外型基金或境外基金的投資人，也必須密切關注投資標的國家的利率和匯率變化，亦即該國貨幣相對於台幣匯兌升貶的長期趨勢，因為你的錢投資在這裡除了賺本金投資下去的獲利之外，還會因為計價幣別的轉換而賺或賠匯差收益或損失的錢。


第二個要看懂的是:利率和匯率


承上所述，第二個要看懂的經濟數據就是利率及匯率。對金融人或貿易人來說,利率和匯率是執行業務一定要知道的基礎中的基礎，但是許多投資人卻對這兩個專有名詞似懂非懂。


簡單的說，所謂利率就是你把錢存在銀行，銀行要按照一定的比率付你利息，那個比率就是利率。銀行面對客戶及不同的金融機構有著不同的存款、放款及拆款利率，原則上利率愈高，投資人愈愛存錢，錢就統統被吸進銀行而不利於股市或其它金融商品市場的集資上漲，換言之存款利率愈低,投資人就開始想把錢領出來放在投資效率更高的地方，於是股市甚至房地產市場就開始應聲上漲。


所以利率是一國央行用來調整及影響經濟和市場表現的工具，這也是為什麼，許多時候美國的央行主席柏南克一宣佈調升或調降利率，美國股市以及受美國影響的全球股市或台灣股市，就開始配合演出的最主要原因。


利率相關的總體經濟指數還包括重貼現率、存款準備率、擔保放款融通利率、短期融通利率等，有興趣進一步研究的投資人可以參考相關的經濟或金融書籍。


至於匯率，則是指外國貨幣與本國貨幣之間的兌換比例，匯率的高低反映了一國國力的強勢與弱勢，所以匯率的漲跌，就反映了一國國力變強或變弱的動態狀況。而匯率的漲跌，不但會影響投資人的投資結果，更會直接影響到貿易商的銷售獲利及購物成本，出國旅客或到台灣觀光旅客的商務或觀光成本，以及各國政府和中央銀行的利率及貨幣政策，因此利率和匯率可說是總體經濟數據的根本，不止是投資，甚至做生意賺錢，都必須先弄懂這兩個經濟學上專有名詞的意義及其影響。


第三個要看懂的是:GDP/GNP


第三個一定要懂的經濟數據就是GNP和GDP，也就是國民生產毛額及國內生產毛額，更白話一點就是最常用來被分析國民所得表現的相關數據。基本上這兩個經濟數據是一連串的公式組合，而GNP和GDP的最大差別就是，一個是屬人主義(國民生產毛額)，一個則是屬地主義(國內生產毛額)，亦即台灣的GNP包括台灣人在國外創造的所得收入，而GDP只算在台灣境內的人，不管它是台灣人或外國人所創造的所得收入。


簡言之，當一國的國民所得持續成長，就代表該國的人民相對會賺錢，也就是該國的經濟實力在持續成長中，整體人民的購買及消費能力不斷提高，自然值得投資人投資。反之，當一國的國民所得停滯不前或相對下降，則代表該國的景氣不佳，投資人就要好好的觀察甚至賣出手上的投資標的。


從GDP延伸出來，投資人也要學著看懂的總體經濟指標”經濟成長率”，也是投資人要長期觀察的經濟數據之一。所謂經濟成長率就是將當年的GDP除以前一年的GDP計算所得到的增減比例，由於是和前一個年度做比較,因此當你聽到相關的數字時，除了看數字本身的高低之外，同時也要考慮該國前一年的經濟表現，有時候數據低不代表不能投資，而是因為該國前一年的經濟成長率太高，雖然今年成長幅度相對較小，但相較於其它國家或區域仍具長線投資潛力或投資價值，因此仍值得投資人關注。

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投資基金前先弄懂的經濟數據(下)

聯合新聞網‧‧陳若雲 2007/10/16
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讓經濟數據和生活貼近，才能輕鬆駕馭它


如何破解經濟數據這個投資門檻進而愛上它，讓它和生活更貼近，將是投資人輕鬆駕馭它的不二法門。



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貨幣供給額的白話解釋就是”錢”，是誰的錢？資本主義社會下那隻所謂看不見的”市場”大黑手的錢—包括他手上流動的錢(流動資金)，以及卡死在某處的錢(固定資金)。


為什麼要知道市場上有多少錢？因為投資是錢和人的遊戲。掌握市場上有多少錢在流動，才能掌握投資機會在那裡？這次的機會又有多大？所以投資人想要賺錢，就要先知道市場上有多少錢，錢在那裡，於是他就必須掌握一個國家”貨幣供給額”的變動狀況。


一般來說，觀察貨幣供給額通常會出現三個M英文字組合，M1a表示現金+支票存款+活期存款；M1b則是上述M1a再加上活期儲蓄存款；M2則是指M1b再加上定期存款。當三個M的變化都出現向上揚升的線圖時，就表示該國的景氣熱絡，資金動能豐沛。此外投資人還可以透過這些M組合的年增率變化，去判斷股市多頭及空頭行情的轉換點。


消費者物價指數針測消費需求面


貨幣供給額之外，另外一個也跟錢有關的指數是消費者物價指數，由於它統計的範圍及內容為台灣地區家庭消費需要所購買商品及勞務的價格，因此當一個國家的物價快速或急速上漲時，就表示該國潛藏通貨膨脹的壓力。換言之，你的錢變小了，一塊錢能買的東西變少了，相對的投資動作應該更為積極。反之，當消費者物價指數(月/年增率)急速走跌甚至出現負成長時，則代表消費者的錢變大了，此時則適合選擇固定收益型的投資商品。


另外要提的是，消費者物價指數通常會影響到利率及匯率的走勢，因為利率及匯率往往是各國央行用來調整物價刺激景氣的手段和工具。在這裡可以介紹投資人一個有趣的指數，那就是將一個國家的消費者物價指數加上貨幣貶值幅度，相加的數值愈高時，表示該國人民財富縮水的情況愈嚴重，這個有趣的指數，就叫做金融痛苦指數。


工業生產指數和失業率體檢生產供給面


利用消費者物價指數觀察需求面的價格變化後，還要利用工業生產指數及失業率體檢供給面的變化。所謂工業生產指數是針對製造業、房屋建築業、金屬機械工業、資訊電子工業、化學工業、民生工業、水電燃氣業及礦業等生產量的統計，可用來衡量國內供給及商品需求的強度。而失業率則是顧名思義，針對失業人口所做的統計比率數字。


當工業生產指數年增率增加,就意味著市場上的生產供給增加，意即上週專欄提到的國民生產毛額同步增加，國人賺的錢變多，便開始出現通貨膨脹的壓力。反之則面臨通貨緊縮的壓力。


至於失業率上升，則代表有能力找工作但找不到工作的人變多，亦即提供工作的機會變少，和工業生產指數為反向的指標。 亦即失業率上升，意謂勞動市場的需求下降，工業生產減緩,然後開始不景氣。


最後要提到的則是景氣對策信號燈，亦即投資人可常常在電視新聞裡聽到的紅燈、黃紅燈、綠燈、黃藍燈及藍燈。和一般人對於紅綠燈的認知相近，一旦景氣訊號亮起了綠燈，就表示當時的景氣穩定，投資人可以放心進行投資活動安全通行。一旦景氣出現紅燈，則表示景氣過熱，此時政府極有可能採取利率升息的緊縮政策，投資人要先停下來觀望再做投資的決策。至於藍燈則表示景氣衰退，政府則可能採取降息的措施來刺激景氣復甦，投資人一樣可以先觀望佈局未來的投資機會。


普羅財經的研究部同仁還建議，在台灣投資還可以多參考一些進出口貿易的相關數據，包括進出口年增率及外銷訂單等變化，以觀察掌握相對精準的投資位置，畢竟台灣是個高度依賴外銷出口的蕞爾小島。

募爆熱潮不必下車 基金收益下半年會比上半年豐碩

更新日期:2007-06-13 記者:歐陽善玲
基金募爆是不是離場指標？
專家認為此波行情強勁，基本面無虞，沒有必要提前下車。
不過，受到歐洲及紐西蘭央行升息，美國長債殖利率攀升，投資人有必要重新調整資產組合，並可留意七月回檔時機進場，以參與更具上漲潛力的下半年行情。
基金賣太早該怎麼辦？摩根富林明投資研究部經理洪胤傑指出，不少投資人將過去不愉快的經驗，當成避免下次犯錯的樣本，並不客觀，特別是金融市場瞬息萬變，絕非參考單一指標，就可高枕無憂，還須搭配其他不同面向，才能做出適當判斷。同樣在五月先做調節，後來少賺了幾個百分點的國際全球基金經理人施伯昌坦言，原本預估這波行情，應在五月回檔，不料市場購併活動積極，上漲動能支撐盤勢，使修正時機，硬是遲了一個月才發生。現在，他的策略是等大幅回檔時再進場。其中，至少有三個好時機，值得密切把握。

時機 回檔盤整逄低進場
第一，
市場利空不斷，交投清淡時，逢低進場。特別是七月上旬，半年報效應，將使投資人卻步。一旦買氣猶疑，後續就會持續殺出，可乘機撿便宜。
第二，
中國祭出更嚴厲的宏觀調控策略，加速市場降溫。以過去印度經驗，跌幅最深達三成左右，中國股市只要回檔一五％，都是好買點。
第三，
美國聯準會於六月底召開會議，將對利率政策發表談話。只要市場嗅出升息味道，都會對全球股市造成劇烈影響。屆時，將是進場的絕佳時機。施伯昌表示，現階段市場沒有作頭疑慮，「殺得愈低、下手愈狠」是未來布局策略。

升息 未來配置策略關鍵
事實上，聯準會六月底的利率宣示雖然動向未明，但升息議題顯然已經提前襲擊歐美股市。日前，歐洲及紐西蘭央行相繼升息，美國長債殖利率也大幅攀升至五％以上，衝擊對利率敏感度高的類股，造成歐股連四日收黑，美國道瓊指數也應聲下挫，一場小型股災，儼然成形。新加坡大華銀投顧副理黃崇恩表示，由於美國聯準會主席柏南克，對通膨態度仍相當謹慎，導致市場對降息的預期，已大幅轉變，華爾街券商甚至改口宣稱，年底前不會降息。特別是美國十年期公債殖利率突破五％心理關卡，讓市場信心備感威脅，加上歐洲央行的實質升息動作，更加深投資人的負面預期心理，造成股市走弱。但這樣的修正不會維持太久。
黃崇恩認為，穩定的基本面數據終究能夠消弭心理層面的悲觀反應，隨著美國景氣衰退的可能性降低，預料年底前，股市多頭格局不變。
在多頭格局不變的前提下，黃崇恩建議投資人操作時有三項策略可特別留意。

首先，觀察各國升息狀態及利率變化。
他強調，除非看到一次升息兩碼以上，或連續幾個月升息，代表股市上漲動能將有極大考驗，此時才應該以相對保守的態度因應。

其次，注意機會成本問題。
當投資人以為市場已達高峰，實際卻還在半山腰時，往往會以更高的成本，追回已出清的標的，付出更大的代價。因此，當機立斷，逢修正時承接，可避免愈追愈高的問題發生。

第三，掌握多頭市場「緩漲急跌」特性。
空手者應從基本面看布局方向，在緩漲之際，以定時定額建立基本部位；當市場急跌時，則以單筆敲進方式，攤平交易成本。

整體來說，如果上半年提早出場，下半年的基本操作策略就是：等到重挫時機，就集中重壓持股；等不到，就以霰彈打鳥方式，均衡布局。

施伯昌強調，目前全球景氣溫和向上，下半年投資戰果，肯定比上半年豐碩許多。積極型投資人可把握六、七月，市場大幅修正時進場；穩健保守型投資人，則可打安全牌，等到八月底、九月初，市場確定反彈時，再進行布局。

全球債券利率都在攀升 對債券是個壞消息

由於預期各國普遍都將升息，上周債券市場出現戲劇性拋售之後，全球投資人這幾天恐怕得神經緊繃。

據英國《衛報》報導，在倫敦，10年期債券收益率上周五升到 5.43%，創下 9年來的新高，在僅僅 3個月之前，還停留在 4.75%，而去年更在4%水準以下，為近50年來的最低水準。

美國10年期國庫債券收益率上周寫下 5年新高的5.25% ，和基準利率持平，也突破了先前5%的水準，讓投資人警覺到低利率時代恐將結束。
這股風潮連亞洲也受感染，據《日經新聞》指出，日本 5年期定息國債收益率可能自去年 1月以來，首度超過1.4%水準，周三市場投資人可能將購入並推高這類債券。

通膨，以及通常隨之而來的升息，對債券是個壞消息，因為它會侵蝕債券固定收益的價值。

對升息的憂慮，會造成債券價格下滑，這反過來又推高數量。 上周債券的拋售並不是什麼特殊事件引發，但是分析師指出，市場漸漸察覺，即使房市在走弱，而中央銀行則醞釀升息，美國經濟似已度過最壞的時刻。
許多分析師無法理解，利率已一再上升，但卻未見到太大效果，前美國聯準會(Fed) 主席Alan Greenspan稱這是個「謎」。 Fed 官員上周強硬的談話，基本上已否決外界對利率由目前的 5.25%調降，以刺激房地產的可能性。加上油價上周繼續攀升，投資人更加緊張。
ING 分析師 Rob Carnell指出，雖然美國經濟持續表現強勁，不過大部分投資人仍然預期 Fed會採寬鬆政策，直到最近才開始有轉變。他預期 Fed要到2008年才會真正升息。 Carnell 認為，短期來看，債券價格可能會有所回升，但這很大程度決定於其他附屬市場的損害狀況而定，像是抵押或信用市場。 Capital Economics 主席Roger Bootle表示，如果利率持續攀升，那麼靠低利率及高流動性得以快速成長的資產市場，包括房地產，可能會陷入危機。 Bootle說：「我會把近年來資產的興盛，歸因於充足的流動性，因為有低利率及低債券發行。如果情勢與此相反，它將會影響到所有類型的資產。」 證券市場對上周債券拋售已感到恐慌，也使英國FTSE 100指數上周下跌了 180點。

全球股市挫低 亞幣全線走貶96.6.13.

美國前聯準會主席Alan Greenspan（葛林斯潘）預測新興市場債券將大跌，導致印尼盾、馬幣以及菲律賓披索等亞幣全線走低。

印尼盾中斷近 2日來的升勢，馬幣跌至接近13周新低，披索貶到 5月18日以來的新低。全球股市下跌，加上美國債券收益上揚，使得投資人減持亞洲資產。

蘇格蘭皇家銀行駐香港的貨幣策略師BenSimpfendorfer 表示，「印尼盾和披索是兩個最容易因為債券收益上升而受到傷害的貨幣。」

雅加達時間上午 9時37分，印尼盾對美元貶值1.5%，報9115兌 1美元；馬幣下跌0.7%，報3.4675兌 1美元；披索下跌0.7%，至46.515兌 1美元。

由於市場預期聯準會可能上調利率，推升美債收益至 5年新高，帶動美元對歐元創下 2個月最高，美國道瓊工業平均指數昨日下跌1%。
MSCI亞太指數下跌0.6%，促使交易員減少套利交易。套利交易指的是借進日圓，並以此買進亞洲其他高收益資產。

馬尼拉菲島銀行的財務部副總Estelito Biacora表示，市場猜測，聯準會可能進一步緊縮貨幣，導致債券收益走高。只要這種情況一發生，市場對於菲律賓等新興市場的胃口便會減少。

對於聯準會可能在年底前上調隔夜貸款目標利率，交易員的預期越來越高。

聯準會目前利率為 5.25%。《彭博社》調查的經濟學家預期，美國商務部發佈的報告，可能顯示 5月份零售銷售上升0.6%， 4月份減少0.2%。

通膨警報鈴聲大作 市場拉回季線是買點

大華銀投顧提供2007 / 06 / 08 星期五 22:26
美國連續三個交易日重挫，道瓊三天下跌超過400 點，為3月13日大跌242點以來最大單日跌幅，市場不安的氣氛再度浮現，首先分析引發近日小型股災的原因：
1.柏南克對於通膨謹慎的態度令市場感到不安，加上近 期多項經濟數據出現復甦訊號，投資人原本對於降息 的預期大幅改變，多家原先預估將會降息的華爾街券 商改口預測聯準會年底前都不會降息，與此同時，歐 洲與紐西蘭也傳出升息，讓市場降息美夢幻滅。
2.美國十年公債殖利率突破5%整數心理關卡，十年債殖 利率為許多投資商品或機構的基準指標，因此具有相 當重要的影響力，市場擔心去年五月股災前，同樣是 因為十年債殖利率突破5%後，股市即發生股災，草繩 效應造成市場恐慌性的賣壓。過去十年的歷史經驗中 ，殖利率超過5%的期間 (請參考表一)，那斯達克平 均跌幅6.1%，標準普爾500平均跌幅2.1%。
3.油價突破整理區間上緣，來到每桶67美元的價位，給 通膨帶來的疑慮更是雪上加霜。
4.中東地緣風險不斷推升、北韓試射飛彈、俄羅斯與美 國緊張關係，一再增加投資人避險需求。
表一：美國十年期公債超過5%期間之美股報酬率

期間(月) 那斯達克 標準普爾500

2006/04/13~2006/07/28 3.5 -10.0% - 0.8%

2002/03/04~2002/06/11 3.0 -19.5% -12.2%

2001/12/06~2002/01/10 1 .0- 0.3% - 0.9%

2001/04/10~2001/08/16 4.0 4.2% 1.1%

1999/02/12~2001/02/27 12.5 - 4.9% 2.3%

平均 4.8 - 6.1% - 2.1% 資料來源：Bloomberg
總體而言，我們預測此次全球股市隨美股修正幅度將小於去年五月股災，預估再下跌的空間約在5%左右，分析原因如下：
1.市場預期心態的改變，往往會造成市場明顯的波動與 不確定性，今年以來，市場樂觀預期下半年降息的可 能，因此造成股市看回不回一路上揚，但柏南克強硬 對抗通膨的態度卻澆熄這樣的預期心態，美國聯準會 保留升息的選項，以及利率升到4%的歐洲央行，皆讓 市場重新衡量全球利率走向，可能並非往下，反而還 有機會再度向上，不過預期心理的修正造成股市的修 正，通常維持的時間並不會太久，並且，隨著美國景 氣有機會在柏南克的預測下落底，而逐季走高，尤其 景氣衰退的可能性大幅下降，我們預估短期間聯準會 仍將維持利率不變，因此年底前股市多頭格局並不會 改變，但若真的聯準會重啟升息循環，股市持續上升 的動能將有極大的考驗。
2.美國十年債券殖利率重新回到5%以上，對於市場信心 威脅不小，但我們分析此次小型股災，主要是因為擔 憂市場將重演去年五月股災的模式，當時股災前，十 年債殖利率也曾竄上5%以上，一直到殖利率重新回落 至5%以下，股市也在此時落底，因此我們認為，市場 對於可能複製去年股災模式已有預期，此次回檔幅度 應該會小於去年，可以觀察殖利率何時回落，屆時有 機會又是一次波段行情的啟動。
3.市場回檔整理，向下尋求支撐，在下半年展望仍樂觀 下，建議投資人可以在股市拉回測試季線時，買進承 接 (請參考表二)，但先前早已跌破季線的市場，即 相對弱勢，雖然回檔可能較為抗跌，但在整理後的回 升走勢中，也會相對抗漲，因此不建議承接早已跌破 季線的市場。下半年佈局重心，仍在亞洲，除了新興 亞洲如東協外，建議留意日本股市表現，18000點關 卡若能有效突破，隨著國內本土需求復甦，以及落後 補漲題材，在市場對於日本心灰意冷之際，後續表現 反而值得期待，建議趁此拉回之際，佈局包含日本在 內的亞洲區域型基金。
表二：全球最新主要指數與季線表格

最新指數(台北 6月8日 AM10:45) 60日均線(季線)

道瓊工業 13266.73 12965.27

標準普爾五百 1490.72 1475.74

那斯達克 2541.38 2512.71

費城半導體* 473.66 484.99

英國 6505.10 6444.76

法國 5890.49 5856.86

德國 7618.61 7284.56

俄羅斯* 1803.59 1889.42

日經 225 17756.79 17491.55

南韓 1728.00 1548.22

香港恆生 20461.09 20297.02

新加坡 3500.70 3380.20

馬來西亞 1353.72 1304.58

泰國 758.83 701.04

印尼 2065.32 1955.76

印度 14186.18 13653.77

台灣 8301.99 8006.87

澳洲 6240.30 6161.29

上海綜合 3904.26 3593.29

深圳綜合 1141.55 993.23

*表示已跌破季線資料來源：Bloomberg

財經學界預警：台灣房市熱 快到頂了

財經學界預警：台灣房市熱 快到頂了 （2007/04/18 05:00:00 時報資訊）


陳怡慈／台北報導
　台灣的房地產價格自SARS以來頻創新高，北市精華區住商用地也標 出新天價。儘管如此，昨日參與世界綜合研究中心的學界人士表示， 隨著我國央行持續拉抬短率、國內低利環境反轉向上，「台灣的房地 產（價格）快要到頂了，未來上檔空間有限！」 　世界綜合研究中心昨在台大校友會館舉辦「美國次級房貸風暴研討 會」，因美國次級房貸餘額約六千五百億美元，佔全體房貸餘額四十 兆美元比例不到二％，學界出身的財經立委劉憶如、富邦金首席經濟 學家丁予嘉等人均認為，美國次級房貸違約率大幅攀升，對美國經濟 不致構成「硬著陸」的衝擊。劉憶如也提醒，因美國二○○六年的新 增住宅房貸款案中，四○％為次級或浮動利率房貸，前兩年只需付息 不需還本，她研判美國次級房貸的負面衝擊，可能要到○八年才會明 顯浮現。
　　丁予嘉指出，高利率對國內房地產的衝擊臨界點，可以我國十年期 公債次級市場殖利率作研判指標。他認為，只要十年期台債殖利率攀 抵二‧五％，國內房貸族將因利息壓力過重、買盤縮手而導致房地產 價格下跌。
　　其中在區域影響上，台北市因為「沒地了」，即人口多、建地稀少 ，就算房地產價格走跌，下檔支撐力道仍大；但中南部就不同了，「 台中、高雄一旦走跌，凶啊，它地太多了。」台灣過去三年來房市持 續多頭、住宅用不動產偏離合理價位，也是不動產價格快要到頂了的 另一重要立論。
　　舉例而言，以房屋平均購買價格除上家庭年收入計算，美國人要四 ‧四年不吃不喝，才買得起房子，但台北市平均一棟房子一千一百萬 元、台北市民家庭年收入一百一十二萬元，台北人要不吃不喝十年才 買得起房子！

認識ETF

認識ETF【Yahoo!奇摩理財特約作家】王鈺棻 2007/04/10


對於沒時間看盤或是想投資外國股市的人，我通常會建議他們去買ETF（Exchange Traded Funds），也就是指數股票型基金。自從1976年美國推出第一檔ETF至今，全球超已超過600檔指數基金，總規模近6千億美元，從ETF所發行的支數及規模看來，不難發現ETF已成為熱門的投資商品。
　為什麼ETF如此受到投資人的青睞？因為ETF是以追蹤指數為主，其所追蹤的指數已寫明在公開說明書上，因此投資組合透明度高。當你買了ETF就等於是買了一籃子股票一樣，例如投資寶來台灣卓越50基金(TTT)，它是以台灣50指數為追蹤標的的基金，當你投資了該檔基金，就等於是買進50 檔績優股，大幅分散了投資個股的風險。
再者由於ETF採被動式管理，基金經理人不需主動選股，指數成份股就是這檔ETF的選股內容，因此週轉率較低，交易成本相對比較低，也大幅降低了操盤管理費；手續費和其他類型基金比較起來也較低廉。另外，由於ETF的報價及交易方式和股票相同，都是在集中市場公開交易，除了不易有流動性的問題，交易也方便。
　ETF發展至今產品種類可說是琳瑯滿目，大致可分為股票、債券、房地產、黃金、能源、貨幣、原物料及金屬等幾類，投資的區域有全球型、區域型及單一國家型。全球ETF發展最興盛地區首推美國，其次是歐洲，台灣則發展較晚，目前有三檔ETF掛牌，分別是寶來台灣卓越50基金、寶來台灣中型100基金及富邦台灣科技指數ETF。
投資ETF已是歐美人士的新歡，特別是運用核心／衛星投資策略來進行理財，這種投資方式是以指數型基金建立基本持股，也就是核心持股，再利用部分選股的技巧建立衛星持股。要如何進行核心與衛星的配置呢？建議您先選出欲投資的區域，再來進行比例的分配，例如計畫將30萬的資金投資在美國地區，其中20萬投資追蹤S&P 500的ETF商品及另外10萬則投資科技類的股票型基金，如果未來科技類股表現超越各類股，則投資人的報酬率就會優於只投資S&P500；若科技股表現不佳，則投資人至少還有20萬是配置在無須關心主流股為何的核心持股上，投資績效也不致於太差。
由於ETF穩定追蹤大盤指數，如果您對股市波動的敏銳度較高，也可運用技術指標採取波段操作的方法賺取差價，就能避免望股興嘆、賺指數賠差價或持股落後大盤的情形發生。至於資金較少又沒時間看盤的投資人就可運用定期定額方式，分散風險，只要投資時間夠長、並設定停利點出場，您也可以獲得不錯的報酬。

ETF與共同基金之不同
名稱 ETF 共同基金
差異

交易成本 經理費 (0.3%~0.7%)+手續費 (1.425/1000)+交易稅 (1/1000)
經理費 (1.5﹪ )+保管費 (0.15﹪ )+手續費 (0.6﹪ ~1.5﹪ )
管理方式 被動式管理 主動式管理
閉鎖期 無 30~90 天
交易方式 與股票相同，價格在盤中隨時變動，可以直接下單買賣
.依據每日收完盤後結算淨值來做交易
績效波動度
與追蹤標的相當
大

科技基金 今年極具潛力

科技基金 今年極具潛力 （2007/04/10 05:00:00 時報資訊）


陳欣文／台北報導
　保德信投信在第二季投資展望說明會中指出，科技股將是今年最有 機會出線的黑馬，可望出現像一九九五年當時的多頭榮景，台灣科技 股也可望因此受惠而有所表現。因此今年想要為投資加分的投資人， 資產配置中不能沒有科技股，透過基金的話則可以國內科技型或是海 外全球型基金來介入！ 　為何將今年的科技股視為最具潛力的黑馬？保德信投信指出，回顧 過去金融市場歷史，美國經濟在一九九五年開始進入成長趨緩期，然 而在適當的利率寬鬆政策下，使得經濟得以軟著陸，而全球股市也由 美股帶頭，開啟了長達四年的多頭行情；根據當時的經驗顯示，美國 聯準會在一九九五年七月六日開始進入降息循環，直到一九九九年六 月底重新進入升息循環為止，總共調降利率五碼，同時間的MSCI美國 科技指數上漲三○七．三七％，而MSCI世界科技指數也上漲了二三三 ．二三％，科技類股表現十分亮麗。
　　保德信全球科技基金經理人何德明認為，今年各種應用性的科技產 品將推陳出新，可望為科技股注入新動能。且綜觀當前全球經濟環境 ，溫和的通膨、適度的利率水準、以及美國總統大選前一年可能的利 多政策，皆使得二○○七年有機會重演一九九五年美國經濟軟著陸的 經驗，股市表現令人期待。
　　除了直接投資科技股，投資人還可透過哪些方式掌握科技類股的成 長契機呢？投信業者表示，國內的科技、中小型基金以及海外的科技 型、全球型基金都是可以參與科技類股投資的管道。

短債基金 穩健型投資人首選

台灣工銀投信蔡泫鳳：短債基金 穩健型投資人首選 （2007/04/10 05:00:00 時報資訊）


陳欣文／台北報導
　國內首檔以鎖定亞洲Asia與美國America投資雙主軸的台灣工銀亞 美短債基金，現正展開募集，其掌握利差和匯差優勢的特色，已經吸 引許多法人詢問，由於根據過去經驗，在升息尾聲和降息初始，投資 存續期間較短的債券，更有機會享受資本利得；且過去十二年的統計 資料顯示，不論債市多空，短債都呈現正報酬，預期在今年全球股市 波動度較高之下，短債基金將成為穩健型投資者的首選。
　　而短債基金在目前時點的投資機會價值高嗎？以及同時投資亞洲、 美國債市的優勢何在？以下是台灣工銀亞美短債基金經理人蔡泫鳳專 訪摘要： 　
問：有別過去國內海外債券多鎖定歐美等成熟市場，這檔基金為何 也同時投資亞洲債市？有何優勢？ 　
答：由於亞洲金融風暴後，各國經歷結構性的改革，經濟結構與體 質更形強健，亞債所具有的三「高」題材，包括「高」經濟成長率、 「高」債信調升比率及「高」貨幣升值空間，使亞債更具投資價值， 將成為全球債市的耀眼「新鑽」，加上其高收益、低波動風險的獨特 優勢，都使得亞債極具投資價值。且亞洲貨幣升值趨勢下，投資亞債 可同時掌握利差和匯差的投資契機。
　　另外，這次台灣工銀投信這檔短債基金的海外顧問公司--利安資產 ，是新加坡最具規模且深耕亞洲市場的資產管理公司，專長各種固定 收益商品的投資，也是亞洲最會得獎的資產管理公司之一，預期將更 有效提升投資效益。

問：目前是介入債市的好時機嗎？投資短債的優勢何在？ 　
答：美國在連續十七次升息後於去年八月停止升息，而隨著經濟腳 步的放緩、通膨壓力亦趨緩和下，預估美國下半年可望開始降息，根 據統計，過去十二年MSCI美國一至三年公債指數年平均報酬率達五． 二八％，顯示不論債市多空，短債的績效都呈現相對穩健，而且在升 息循環下，該指數依然能維持正的年報酬率，在美國一九九五年及一 九九九年的升息循環期，於停止升息當年及隔年，該公債指數的平均 年報酬率更高達八％。
　　另外，部分亞洲國家如印尼、菲律賓及泰國已率先降息，預期將有 更多的亞洲國家會停止升息或跟進降息，因此藉由亞美債市的最佳布 局來進場，可說是現階段投資債券的最佳配置與時點。
台灣工銀亞美短債基金.pdf

看懂經濟數據掌握投資方向

看懂經濟數據掌握投資方向【Yahoo!奇摩理財特約作家】王鈺棻 2007/03/13
說到經濟數據許多人就頭大，一堆數字加上專有名詞讓人霧煞煞，不過，想把財理好，甚至更進一步獲利的朋友，看懂經濟數據可是必備的功夫，您可得耐著性子學會喔！
其實經濟數據也沒有想像的那麼困難，都是從我們周遭生活所接觸的事物，將其歸類統計量化成不同指標。由於地球村的形態已形成，各國間籍由貿易及工業活動使得關係越來越密切，如美國、歐洲、日本的經濟動向也會對各國造成影響，所以在投資上，除了了解國內的財經情勢外，一些經濟大國的發展也不容忽視，這次筆者將介紹一些常見的經濟指標，您若能了解其意含，並進行觀察，將有助您在投資上做出正確決策。
首先是景氣領先指標，這是台灣和美國都必看的。景氣領先指標可以預測未來三到六個月的經濟活動，觀察時要連續三到六個月有無升降，如果升幅或者跌幅逐漸縮小就代表趨勢將反轉。在領先指標中包含「M1b貨幣供給額變動率」這項指標，M1b變動率代表活期性資金的變化，當股市熱絡時，資金會流入活存中，M1b會節節上升；若股市低迷時，資金會從活存中撤出，此時M1b就會下滑，因此M1b成為股市資金動能的觀察指標。
第二個是國內生產毛額（GDP），該國的GDP成長率就是其經濟成長率，觀察經濟成長率就可大致了解讓國的經濟發展前景，如中國大陸近年來的經濟成長率多接近10%，其股市發展亦是一片榮景。如果GDP成長率不如預期對債市而言是利多消息，對股市則相反，因股市擔心經濟將陷入衰退。
第三是消費者物價指數（CPI），這是衡量通貨膨脹的重要指標。當CPI維持低檔，央行會調降利率，以刺激消費；CPI持續高檔，央行則會調升利率。在此順帶一提，前幾年「通貨緊縮」這個專有名詞時常出現在財經新聞中，由於大陸這個世界工廠大量生產及輸出貨品促使物價下跌，而民眾在預期未來物價下跌的情況下，也不積極消費，因而造成通貨緊縮，當時各國央行紛紛調降利率，來刺激景氣復甦。
第四是美國聯邦準備理事會（Fed）的態度，Fed相當於我國的中央銀行，由於美國是全球的經濟領導者，所以Fed的決策影響了利率走勢、全球資金流向，Fed開會前市場的看法，乃至於Fed發表的聲明內容，都是重要觀察指標。通常Fed宣布升降息的作法，其餘各國亦會跟進。
第五是美國採購經理人指數（PMI），這是美國供應管理協會（ISM）針對美國採購經理人所做的調查，顯示製造業的景氣狀況。當PMI指數超過50時，代表製造業擴張，當指數低於50，則代表製造業景氣趨緩。當PMI指數上升，代表美國對外採購金額增加，未來景氣可望好轉，反之則代表景氣走弱。台灣的電子業訂單以美國為大宗，PMI指數也會連帶影響台灣代工廠商的新訂單，因此也是觀察的重點。
第六則是美國消費者信心指數（CCI），在美國，消費者支出佔經濟總值的三分之二故被視為重要的經濟指標，該指數主要在反應消費者對目前與往後六個月的經濟景氣、就業情況與個人財務狀況的感受和看法。當CCI維持在100以下，代表景氣低迷，若CCI持續下跌，則代表消費者對未來景氣看法不樂觀，消費意願可能萎縮。不過，CCI在經濟擴張期變化不大，景氣低迷時，CCI對景氣回升有關鍵影響。
我們常告訴民眾，投資理財切勿燥進，要有長期投資的作為，如果您能勤於觀察上述各經濟數據的動向，只要確定長期景氣循環向上，不妨在相對低點的時候，市場行情往上的時候，就勇敢搶進，相信您一定能有可觀的獲利；相反的，若經濟動態有欵慮或反轉向下時，就勇於出脫，那您也可以趁早遠離風險，減少損失。
各重要經濟指標公布時間
經濟指標
公布單位 公布時間

景氣指標（含Ｍ 1b）
台灣：經建會 每月 27日
美國：美國商務部 每月最後一個工作天

GDP 成長率
台灣：主計處 每季
美國：美國商務部 每季第一個月公布上季先行值
每季第二個月公布上季初步預估值
每季第三個月公布上季最終值

消費者物價指數 (CPI)
主計處 每月 5日
美國採購經理人指數（ PMI）
供應管理協會 (ISM) 每月第一個營業日
美國消費者信心指數（ CCI）
經濟諮商會 每月最後一週

http://www.tcitc.com.tw/WebAct/AASDBondFund/Doc/%A8%C8%AC%FC%B5u%B6%C5QAv3.pdf